腾讯700.HK财报点评:游戏业务止跌回暖,微信MAU创新高

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“股王”腾讯终于发布了截至2019年第二季度的业绩:

公司Q2营收同比增长21%至888亿元,低于市场预期934亿元;

营业利润同比增长26%至275亿元,高于市场预期的268亿元;

Non-GAAP归母净利235亿元,同比增长19%,高于市场预期的229亿元。

腾讯Q2业绩可圈可点,但在大市环境不好下,今天股价仍然出现大泻。

事实上,对于腾讯业绩不用完全感到悲观,广告业务虽然出现下滑,但游戏业务却在逐步回暖,此消彼长下,腾讯的独特地位仍然屹立不倒,具体分业务情况及详见下文。

图片来源:腾讯财报

一、增值服务

1.游戏业务

受惠于游戏版号恢复审批,游戏收入开始止跌回暖,Q2营收实现同比增长8%至273亿元。根据资料显示,公司目前获得版号的游戏已经多于10只。

图片来源:兴业证券

其中,除了《王者荣耀》、《PUBG MOBILE》及《红警OL》等现有游戏,收入增长还主要包括于三月发行的角色扮演代理游戏《完美世界手游》,其为Q2收入带来了重大贡献,而手游收入的持续增长也抵销了端游收入的下跌。

资料来源:腾讯财报

另外,递延收入同比增加24.5%至508亿,环比增加2.8%,也反映着游戏业务的复苏趋势,这部分收入预计会在下半年确认,将直接提高腾讯后期业绩。

图片来源:天风证券

另外,根据Sensortower数据,《PUBG MOBILE》(日活跃账户数超过5,000万)已成为全球最为赚钱的吃鸡手游,7月份流水量达到1.67亿美元,同比增长748%,远超过其他海外有名的吃鸡手游。

对于国内企业而言,海外仍是一个红利市场,而腾讯未来几年游戏收入的增长相信有部分会由海外用户所贡献。

图片来源:SensorTower

游戏业务最大的挑战来自监管,好在今年游戏版号审批重启,政策得以放松,预计进入第三季度后行业复苏趋势仍将延续,而早前被过分压抑的用户需求将持续得到释放。

7月份,腾讯发行了《跑跑卡丁车》、《权力的游戏:凛冬将至》及《龙族幻想》等多款游戏,而等待上线的仍有一堆。

图片来源:兴业证券

此外,有报道指出,腾讯有意与内地安卓手机商店达成新的手游分成比例,将目前50%上调至国际主流的70%(苹果、谷歌、Steam等游戏商均采用7:3 分成)。

虽然这事要谈成不容易,但在游戏供给萎缩下以及腾讯作为国内最大的游戏发行商,其话语权也日渐走高,利润再分也不是不可能的事。

若谈成,腾讯增值业务毛利率将直接得到提升。

2.社交网络

Q2社交网络实现208亿收入,同比增长23%,增速明显较上一季有所提升,主要受直播服务及视频流媒体订购数增加带动。

资料来源:腾讯财报

由于腾讯与战略合作伙伴携手推出联合会员优惠,以及自制国漫系列大受欢迎所致,令视频订购账户数同比增长30%至9,690万,而环比则恢复增长,新增了790万。

但受部分热门剧集延后播映影响(如《九州岛缥缈录》等),视频付费会员增长有所放缓。

总括而言,Q2整体增值服务收入同比增长14.3%至481亿,毛利率52.6%,付费用户同比增长10%,环比增长2.1%至1.69亿。

二、金融科技及企业服务

Q2金融科技及企业服务收入229亿,同比增长37.3%,增速主要受商业支付及云服务的收入增长所推动。

不过,由于公司于1月份将备付金余额转至央行,利息收入减少拖累了今年的支付收入增速。撇除该因素,整体收入实际同比增长57%。

资料来源:腾讯财报

金融科技及企业服务主要包括商业支付和云服务的收入,而这块业务也是腾讯增速最快的业务。

在商业支付方面,腾讯与支付宝竞争得十分激烈,但腾讯有着明显的社交优势,其微信生态是一个不可动摇的巨大筹码。

腾讯通过小程序和公众号等工具覆盖了千千万万商家,未来无疑能进一步开拓to B市场发展,微信支付有着后来居上的可能性。目前微信支付日均总交易量超过10亿次,已连接5,000万个体商户与商家。

在云服务方面,腾讯与阿里还是有不小差距。

不过,云市场是一个增长迅速的市场,尤其国内增速更是远超美国,头部云服务商仍然是这一巨大蛋糕的受益者。

根据2019Q1数据,腾讯在中国公有云IaaS市场排名第二,并在全球市场位列前十。

图片来源:Synergy Research Group

三、网络广告

Q2网络广告收入164亿,同比增长16%,为腾讯收入中占比第三大业务。

虽然Q2增速为近几年新低,但考虑到宏观经济下行的情况(尤其汽车、房地产、游戏、P2P等主要金主行业不振),腾讯仍能保持这样的增速也不是容易的事。

细分来看,社交及其他广告收入增长28%至人民币120亿,主要受惠于微信朋友圈及QQ看点的广告收入贡献的增加。

媒体广告收入减少7%至人民币44亿,主要由于去年同期举行FIFA世界杯赛导致基数太高而今年又无赛事。

资料来源:腾讯财报

对于腾讯而言,最大的流量仍然来源于微信。根据Q2数据,微信MAU同比增长7%,环比增长1.9%至11.33亿,再创新高。

不过,网络广告的增长压力还是取决于疲软的宏观经济要持续多久。

图片来源:腾讯财报

除上述三大业务外,腾讯还录得14.4亿的其他收入,同比增长74%,当中包括投资、为第三方制作与发行电影及电视节目、内容授权、商品销售等。

另外,Q2其他收益净额达到40.4亿,这一项目不包括在收入里,却会影响公司最后净利润,当中包括金融资产的公允价值变动、处置收益净额、股息收入等等。

目前这些均不属于腾讯的主业务,因此也无需花太多精力关注。

图片来源:腾讯财报

四、结语

整体看,腾讯的这份财报可圈可点,虽然受宏观经济下行所拖累,公司在广告等关键领域面临增长放缓,但同时,新游戏的推出却对盈利有明显的推动力。

目前宏观经济仍然是不明朗,预估下半年的广告收入疲势还将延续,不过,游戏收入将会成为亮点,而支付与云业务也将继续保持着增长。

仍然,腾讯的护城河仍在,但短期的收入波动还是取决于国运。

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